根据生态环境部印发《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》，《征求意见稿》显示，水泥、钢铁、电解铝行业将被纳入全国碳排放权交易市场，2024 年是首个管控年度，2025 年底前完成首次履约工作。而在启动实施阶段，主要以夯实三个行业碳排放管理基础、推动重点排放单位熟悉市场规则为主要目标。希望能够通过 2-3 年的建设运行，有效夯实碳排放数据质量基础，提升各类主体参与能力，实现平稳启动扩围。此次将水泥、钢铁、电解铝行业纳入，将新增重点排放单位约 1500 家，覆盖排放量新增加约 30 亿吨。
水泥行业被纳入碳市场，有利于优化产能结构，促进产业转型升级，有突出贡献的公司或存在竞争优势，更加有助于获得碳交易收益。
目前各省错峰生产力度处于较高的阶段，整体供应压力较小。需求方面：需求量开始上涨仍低于期望水平，但终究处于旺季上升阶段。成本方面：成本变动影响不大，但燃料成本攀升，也构成了企业推涨的次要因素。短期水泥价格预计还会上涨，部分省份会巩固目前涨价成果，而其他区域将陆续跟进。对全国主要市场的水泥价格监测多个方面数据显示，截至报告发送日期，本周水泥价格与上周相比有所上涨。各区域表现分化较大，源于需求差异及错峰协同执行力度与效果差异，其中东北地区错峰停窑力度明显好于全国中等水准，且同比错峰停窑力度大幅度的提高，水泥价格涨幅领先。
水泥关联度最高的三个方向：地产+基建+农村建设2024H1 水泥需求持续偏弱，房建延续较大拖累、基建需求支撑偏弱。水泥主要使用在于地产（25%-35%）/基建（30%-40%）/农村建设（30%）。
（2）2024H1 水泥出货率基本维持在 40-56%（不考虑需求淡季），处于近 7 年较低位置；
（3）2024H1 水泥磨机开工率基本维持在 35%-56%（不考虑需求淡季），处于近 9 年较低位置。
整体低估+有潜力结合我国水泥产业高质量发展历史及产业特征，目前水泥行业盈利或处于历史较低区域，同时主要水泥企业估值亦处于历史底部区域，建议更多关注政策、行业、企业多方面积极变化。政策方面建议关注支撑供给持续出清的后续相关联的内容；行业层面关注企业区域协同、行业兼并购优化供给格局等；企业方面关注新业务/出海方面布局进展及重要增量贡献。建议关注盈利接近底部区域/潜在政策或有积极影响的区域水泥龙头。投资建议：我们对水泥产业高质量发展前景持乐观态度，关注包括碳交易市场建设等政策进一步发力。目前水泥行业盈利或处于历史较低区域，同时主要水泥企业估值亦处于历史底部区域，建议更多关注政策、行业、企业多方面积极变化。
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